英雄联盟投注,英雄联盟,英雄联盟下注,LOL投注官网,英雄联盟赛事投注,英雄联盟下注,英雄联盟电竞,英雄联盟投注网站,LOL,英雄联盟赛事,LOL投注,LOL赛事下注,LOL投注网站,lol下注平台

　　也是在本次专访中，叶勇首次阐述了他的大周期轮动投资方法论与价值投资的内在统一性，他反复强调不要僵化、教条地去做价值投资，要用发展和变化的眼光看问题，遵从大势、提前研判，把价值投资的基本原则和环境的变化结合起来，与时俱进，不断赋予价值投资新的时代内涵。“周期为表，价值为里”，我们看到了他周期赛道标签下一个真正深度价值投资者的内核，所谓的大周期轮动不过是他在长期资产管理中践行价值投资的方法论而已。他的理论从价值投资鼻祖格雷厄姆理论中“内在价值”“安全边际”和“市场先生”等基石出发，却又扩大了价值投资理论边界、丰富了价值投资理论的内涵。

　　对于来说，黄金是整个商品牛市的旗手和压舱石，大的趋势很稳定。白银跟黄金的关系，相当于人跟狗的关系。人牵着狗，狗一会儿跑到人的前面，一会跑到人后面，有时候可以跑很远很远。在黄金牛市的过程中，狗会跑到人的前面很远，你会看到金银比的大幅收缩。但黄金熊市的时候，狗会跑到人后面很远，你会看金银比的大幅拉开。由于体量小，白银历史上就很容易成为投机性较强的品种。但是，只要黄金的牛市还在，白银也不会，依然会保持一个活跃的状态。

　　相反，2020年永煤爆雷，市场大部分人对煤炭避之唯恐不及，但此时恰是煤炭的最底部。因为我看到了煤炭长周期资本开支的见底和需求曲线的稳健上行——用电需求在稳健上行，并且经过充分的调研和详细的论证足以证明2021年就是供给曲线和需求曲线交叉的关键点。如果静态地看，当时煤炭股确实不值钱，但动态地看，随着煤价中枢的不断抬升，煤炭股的内在价值在未来几年肯定会不断提升，所以在2020年买入煤炭股就是一个特别好的价值投资选择。

　　尊重大势，提前研判，在大趋势起来之前的最底部布局最被低估的板块和公司，这不就是价值投资最宝贵的精神内核吗？所以价值投资与大周期轮动之间在最底层逻辑上具备内在统一性，或者说大周期轮动才是长期资产管理中践行价值投资理论的顶层方法论。总结起来，我觉得价值投资一定要活学活用，不要僵化教条地去理解价值投资。比如，是不是低PB的就是价值投资？我觉得还真不一定，因为你这样容易陷入低估值陷阱。比如3年前的地产，估值跌破1倍PB，但买了之后你会发现，它还能从0.8降到0.6、0.4，甚至0.1。这就是静态僵化做价投的问题，容易陷入低估值陷阱，因为你没有看清地产的大时代已经发生变化了。我觉得对价值投资的运用一定要与时俱进，用发展变化的眼光去做深度价值投资，不能刻舟求剑：你的船已经到了下游，你还在刻记号的地方下去找你的宝剑，你已经找不到你的宝剑了。

　　以原油价格为例，2001年到2011年涨了六七倍。如果问一些做宏观研究的人：“为什么原油那些年涨那么多？”他会说那是因为中国经济当时的高速增长。但事实上，那十年全球原油需求年化复合增速只有1%多点，如此低的需求，导致如此大的涨幅，传统的宏观框架无法解释。但是，如果你用长期供给主导的商品超级周期理论就可以很好地解释，因为在此前十几年的低油价中，资本开支持续下行，供给增长曲线不断走平，但需求增长曲线在稳定上行，两个曲线的交叉最终导致了原油的牛市。

　　叶勇：从需求端看，有三点变化。一是中国需求结构变化对上游资源品拉动的转变。在地产时代，单位GDP消耗的资源没有现在多。几万元一平米的房子，它的成本里，建安成本只有几千块，房价的核心构成部分其实是土地出让金、税收，建安成本很低，建安成本里用到购买原材料就更少。但制造业主导的时代不一样，在同样5万元的出口设备中，要用到大量原材料。比如，出口5万元的变压器，要大量地用到铜线万元的产值，它消耗的资源是不一样的。这是中国经济结构从地产转为制造业之后，对上游资源的消耗强度的变化，尤其是有色金属资源。过去几年，尽管地产不断下行，但铜铝的价格和需求依然在稳定增长。需要说明的是，我们在预判商品牛市要起来的时候，当时还没有AI创造的新增铜需求这个叙事逻辑。

　　当然，商品跟股票还不太一样。我从来不建议别人去做期货投机，因为我觉得绝大部分人都做不好。为什么？因为没几个人能控制住在牛市中浮盈加仓的冲动——因为暴富的诱惑力太大了。期货的杠杆很高，期货界有句话叫“浮盈加仓，一把亏光”，也许市场依然在牛市中，但你可能就在那一瞬间倒下出局了。明天太阳照常升起，牛市继续，甚至再过一段时间黄金可能还会创新高，但已经跟你没关系了，因为那个黑暗的夜里你已经出局了，这就是期货的危险之处，所以我从来不建议别人做期货投机，因为我觉得绝大部分人做不好。